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產(chǎn)品梯隊成型,著眼+30億元大產(chǎn)業(yè)規(guī)劃 |
| 來源:中機(jī)院 時間:2013-05-08 點(diǎn)擊:893 |
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| 我們近期實(shí)地調(diào)研了南方泵業(yè),與公司管理層就中長期成長邏輯、短期增長點(diǎn)及各項新業(yè)務(wù)部署等方面展開了深入交流。三大引擎支撐,中短期穩(wěn)健增長可能： |
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事件:
我們近期實(shí)地調(diào)研了南方泵業(yè),與公司管理層就中長期成長邏輯、短期增長點(diǎn)及各項新業(yè)務(wù)部署等方面展開了深入交流。
三大引擎支撐,中短期穩(wěn)健增長可能：
我們認(rèn)為穩(wěn)步推進(jìn)進(jìn)口替代、持續(xù)開拓下游應(yīng)用、加速挺進(jìn)新業(yè)務(wù)板塊這三個驅(qū)動因子是保證公司近年來能夠獨(dú)立于周期保持穩(wěn)健成長的關(guān)鍵因素。預(yù)計公司2013年將依靠傳統(tǒng)產(chǎn)品不銹鋼泵穩(wěn)步進(jìn)口替代、供水設(shè)備和管道泵持續(xù)高速增長、水利泵盈利修復(fù)這三大增長引擎,收入和利潤規(guī)模有望保持25-30%的穩(wěn)定增長。其中我們提示水利泵、供水設(shè)備等增長點(diǎn)存在超預(yù)期的可能。此外,股權(quán)激勵條件要求2013年業(yè)績增長+20%,明確了當(dāng)期業(yè)績增長的底線。
志存高遠(yuǎn),中長期戰(zhàn)略思路清晰,有望成為中國的“ITT”:
國內(nèi)泵類市場容量高達(dá)1000-1500億元,但泵類企業(yè)大多專注于某些特定板塊,還并未出現(xiàn)如國外ITT、荏原等全品類、全產(chǎn)業(yè)鏈的泵業(yè)巨頭。公司立足于傳統(tǒng)的不銹鋼小泵業(yè)務(wù),縱向往下游供水設(shè)備、上游鑄件延伸,橫向往鑄造泵、水利泵、石化泵、污水泵、特種泵等領(lǐng)域延伸。隨著老廠擴(kuò)建、開發(fā)區(qū)新廠、長沙長河、湖州南豐四大制造基地陸續(xù)落成,我們預(yù)計公司現(xiàn)有產(chǎn)品布局3-5年后有望支撐起30-40億元的收入規(guī)模,公司有望成長為國內(nèi)一流的綜合類泵業(yè)龍頭。
新業(yè)務(wù)板塊相繼培育成熟,期待明后年進(jìn)入爆發(fā)期:
往明后年看,公司精心培育的“第三梯隊”三大新業(yè)務(wù)板塊逐漸成熟,有望集中放量:a)長沙長河工業(yè)園將在明年投產(chǎn),水利泵將突破產(chǎn)能限制放手接單,同時盈利能力的修復(fù)將放大長河的業(yè)績貢獻(xiàn);b)與日本鶴見公司合資的南方鶴見污水泵項目經(jīng)過2年的磨合,計劃明年大規(guī)模投向市場;c)湖州南豐6000噸精密鑄件項目已經(jīng)投產(chǎn),但目前產(chǎn)能僅能滿足自供,大規(guī)模對外接單將在明年實(shí)現(xiàn)。加上“第二梯隊”的供水設(shè)備、管道泵兩款產(chǎn)品仍處于快速上升通道,預(yù)計明后年公司將進(jìn)入新一輪的業(yè)績爆發(fā)期。
業(yè)績逐步兌現(xiàn)、新業(yè)務(wù)放量帶來估值切換,繼續(xù)推薦:
由于供水設(shè)備、管道泵和水利泵等今年的主要增長板塊將在二三季度陸續(xù)進(jìn)入訂單交付高峰期,我們預(yù)計公司業(yè)績將呈逐季度向上的趨勢。隨著業(yè)績逐步兌現(xiàn),新業(yè)務(wù)板塊日益成型,公司估值有望逐步向14年切換。當(dāng)前股價僅對應(yīng)20.4x和15.5x2013年和2014年動態(tài)市盈率。我們看好公司長期成長邏輯和明后年業(yè)績的爆發(fā),予以“買入”評級。 |
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