新形勢：城投轉(zhuǎn)型進入“深水區(qū)”
1. 政策倒逼：債務(wù)化解與功能重構(gòu)雙線并行
隱性債務(wù)“清零”收官：2025年作為隱性債務(wù)化解收官之年，城投需通過置換債（如2025年新增2.8萬億元專項債）、資產(chǎn)證券化（ABS/REITs）等工具優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。
融資職能剝離：12個重點省份城投需嚴控新建項目，非標債務(wù)置換加速，城投逐步退出政府信用背書。
政策紅利窗口：新基建、城市更新、綠色低碳等領(lǐng)域獲專項債傾斜，城投需把握“投資—收益—再投資”循環(huán)機遇。
2. 市場倒逼：造血能力成生存底線
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)萎縮：土地整理、代建收入占比超70%的區(qū)縣城投面臨現(xiàn)金流危機，市場化收入需覆蓋80%以上債務(wù)本息。
競爭白熱化：央企、民企涌入城市服務(wù)賽道，城投需從“資源依賴”轉(zhuǎn)向“能力驅(qū)動”。
新機遇：政策賦能下的三大轉(zhuǎn)型方向
1. 從“造城”到“營城”：城市服務(wù)綜合運營商崛起
存量資產(chǎn)激活：天津城投通過數(shù)字化調(diào)度中心盤活低效資產(chǎn)，老舊廠房改造后租金收入提升40%。 智慧城市服務(wù)：廣州城投研發(fā)“高韌靜音瀝青”技術(shù)，切入智慧交通運維，年營收突破3億元。
2. 從“融資”到“化債”：債務(wù)管理長效機制構(gòu)建
債務(wù)置換+資產(chǎn)盤活：安吉城運集團通過注入水務(wù)、砂石資源經(jīng)營權(quán)，債務(wù)率下降15個百分點。 市場化退出機制：2025年計劃壓降75%融資平臺數(shù)量，天津臨港通過“LP模式”引入社會資本化解非標債務(wù)。
3. 從“產(chǎn)業(yè)服務(wù)”到“產(chǎn)業(yè)運營”：新質(zhì)生產(chǎn)力培育
產(chǎn)業(yè)鏈投資：合肥建投以“投行思維”布局集成電路、新能源，帶動產(chǎn)業(yè)集群產(chǎn)值超千億。 綠色經(jīng)濟賽道：天津臨港投資氫能重卡，構(gòu)建“制氫—儲能—應(yīng)用”閉環(huán)，年減碳240萬噸。
新要求：城投轉(zhuǎn)型的“三重突破”
1. 體制機制突破：市場化基因重塑
治理結(jié)構(gòu)改革：引入職業(yè)經(jīng)理人制度，重慶江北區(qū)城投建立“市場化薪酬+任期考核”體系。 混改加速：上海城投收購上市公司股權(quán)，推動資產(chǎn)證券化率提升至65%。
2. 能力體系突破：從“建設(shè)能力”到“運營能力”
數(shù)字化賦能：杭州拱墅搭建“智慧管廊平臺”，綜合管廊運維成本降低20%。 產(chǎn)業(yè)孵化能力：臨沂城發(fā)打造新質(zhì)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，孵化專精特新企業(yè)37家。
3. 政企關(guān)系突破：協(xié)同發(fā)展新模式
資源注入創(chuàng)新：吳江城投與大唐電力合作開發(fā)光伏，政府以土地入股替代直接補貼。 風(fēng)險共擔(dān)機制：溫州城投發(fā)行CMBS融資6.5億元，政府提供流動性支持。
實操案例：城投轉(zhuǎn)型的“三大范式”
1. 合肥建投模式：產(chǎn)業(yè)基金+場景運營
路徑：三次轉(zhuǎn)型（公益性→股權(quán)投資→新興產(chǎn)業(yè)），設(shè)立50億元產(chǎn)業(yè)基金，撬動社會資本200億元。 成效：戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)營收占比達60%，資產(chǎn)負債率控制在65%以內(nèi)。
2. 天津城投模式：存量盤活+鏈主賦能
路徑：將療養(yǎng)院改造為產(chǎn)業(yè)中心，引入中關(guān)村智酷等企業(yè)；打造“光伏—氫能”產(chǎn)業(yè)鏈。 成效：經(jīng)營性收入占比從15%提升至45%，債務(wù)置換規(guī)模超200億元。
3. 杭州拱墅模式：并購上市公司+科創(chuàng)園區(qū)
路徑：控股潤達醫(yī)療，打造“醫(yī)療+科創(chuàng)”生態(tài)；發(fā)行科創(chuàng)債支持園區(qū)建設(shè)。 成效：醫(yī)療板塊毛利率25%，園區(qū)入駐率超90%。
政企協(xié)同建議：構(gòu)建轉(zhuǎn)型“護航體系”
1. 政府端：
政策工具包：擴大REITs試點范圍，允許城投以特許經(jīng)營權(quán)發(fā)行債券。 容錯機制：對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資給予3年虧損豁免期。
2. 城投端：
“三聚焦”戰(zhàn)略：聚焦主責(zé)主業(yè)（城市服務(wù)/產(chǎn)業(yè)投資）、聚焦優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（經(jīng)營性現(xiàn)金流）、聚焦區(qū)域稟賦（資源型城市布局新材料）。 人才強企：實施“百萬年薪+股權(quán)激勵”，引進產(chǎn)業(yè)運營、資本運作專才。
城投的終極使命不是“活下去”，而是“活得更好”——通過市場化能力激活城市價值，通過產(chǎn)業(yè)運營重塑區(qū)域經(jīng)濟。在“十五五”窗口期，唯有將政策紅利轉(zhuǎn)化為內(nèi)生動力，方能實現(xiàn)從“輸血者”到“造血者”的蛻變。
