一、新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展需與活躍資本市場配合

當(dāng)前我國融資結(jié)構(gòu)以銀行信貸為代表的間接融資為主。而2000年前后，隨著資本的逐漸積累以及勞動(dòng)力成本的提升，我國要素稟賦優(yōu)勢開始轉(zhuǎn)向資本密集型行業(yè)。我國加入WTO和房地產(chǎn)市場化改革兩大因素催化下，以重工業(yè)為代表的資本密集型行業(yè)在我國產(chǎn)業(yè)中逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位。首先，1998年國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化城鎮(zhèn)住房制度改革加快住房建設(shè)的通知》，全面結(jié)束住房實(shí)物分配，2003年國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場持續(xù)健康發(fā)展的通知》，開啟了房地產(chǎn)市場化的進(jìn)程。城鎮(zhèn)住房制度市場化改革背景下，國內(nèi)居民住房需求快速釋放，我國房地產(chǎn)市場進(jìn)入黃金發(fā)展期，拉動(dòng)鋼鐵、鋁材、水泥等原材料工業(yè)迅猛發(fā)展。另外，2001年加入WTO加速我國經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程，我國產(chǎn)業(yè)融入全球供應(yīng)鏈，使制約我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的技術(shù)、人才、資金、市場等問題得以緩解，包括重化工業(yè)在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)得到快速發(fā)展。我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)開始從紡服、食品等勞動(dòng)密集型輕工業(yè)向原材料、機(jī)械設(shè)備等資本密集型重工業(yè)轉(zhuǎn)變，重工業(yè)總產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值的比重從2000年的60%上升至2011年的72%。可見，過去我國的發(fā)展模式以投資為主要驅(qū)動(dòng)力，傳統(tǒng)工業(yè)和地產(chǎn)業(yè)是主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)的企業(yè)發(fā)展往往依賴以銀行信貸為代表的間接融資，造成了我國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)長期以間接融資（信貸和非標(biāo)）為主導(dǎo)，社融存量中銀行貸款占比長期超過60%，股權(quán)占比不到5%。

發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力需要直接融資配合，活躍資本市場意義重大。我國宏觀經(jīng)濟(jì)背景正處在由大到強(qiáng)的階段，未來需要通過積極培育高科技含量的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)來加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展階段的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和升級，持續(xù)地為我國經(jīng)濟(jì)增長提供動(dòng)力。由于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)具備輕資產(chǎn)、高研發(fā)、盈利和現(xiàn)金流不穩(wěn)定的特質(zhì)，所以在發(fā)展過程中面臨明顯的信貸約束，更多通過股權(quán)融資來獲取企業(yè)發(fā)展所需的資金。在《硬科技的區(qū)域分布和股市占比-20231128》中梳理了A股的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)上市公司，可以發(fā)現(xiàn)這些公司研發(fā)投入力度明顯更高，且長期貸款比重較低。截至23Q3，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重為5.3%，明顯高于全部A股的2.0%。從A股上市公司長期借款占比來看，2018-2022年戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)長期借款占資產(chǎn)總額比重的均值僅為1.34%、明顯低于全部A股（非金融）的10.2%。

因此，培育新質(zhì)生產(chǎn)力需要轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu)，而從國際對比的視角來看，當(dāng)前中國直接融資的比重尚且較低，仍有較大的提升空間。以社融存量衡量，2022年股票、債券等直接融資方式在美國非金融企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中的占比達(dá)66%，而我國僅為17%，其中股市融資僅占4%。借鑒美國1980-2000年間，直接融資支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的歷史經(jīng)驗(yàn)，未來需加快實(shí)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)從間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)變，為科創(chuàng)企業(yè)提供更加便利、多元化的融資渠道，解決制約企業(yè)發(fā)展的融資難題，加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。而直接融資的配合離不開活躍的資本市場，應(yīng)從進(jìn)一步完善資本市場制度建設(shè)、加強(qiáng)多層次資本市場聯(lián)動(dòng)等方面出發(fā)活躍資本市場，推動(dòng)“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)，助力科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

二、我國形成新質(zhì)生產(chǎn)力的條件逐步具備

我國發(fā)展以新質(zhì)生產(chǎn)力為代表的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)已具備基礎(chǔ)。正如在前文提出的，過去我國依靠勞動(dòng)力、資本要素密集投入的粗放型發(fā)展模式不可持續(xù)，必須加快發(fā)展和形成新質(zhì)生產(chǎn)力，推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。新質(zhì)生產(chǎn)力形成的關(guān)鍵在于推進(jìn)科技創(chuàng)新，而借鑒我國和美國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的歷史，科技創(chuàng)新有賴于技術(shù)發(fā)展、人力資本積累以及政策支持，當(dāng)前我國發(fā)展和形成新質(zhì)生產(chǎn)力在以上三個(gè)方面都已具備一定基礎(chǔ)。

技術(shù)發(fā)展方面，我國科創(chuàng)能力明顯提升。根據(jù)WIPO，2022年我國創(chuàng)新能力綜合排名超過法國，位于全球第11位，與2012年相比一共躍升了23位。其中我國知識和技術(shù)產(chǎn)出排名位列全球第六，已經(jīng)高于日本、德國、英國等發(fā)達(dá)國家。當(dāng)前我國專利與科研成果規(guī)模也有顯著提升。截至2021年，我國高技術(shù)企業(yè)有效發(fā)明專利約53萬件，且近年來保持快速增長，2011-2021年十年間復(fù)合增速達(dá)到23%。從ESI論文數(shù)量來看，2011/01-2021/09我國發(fā)表ESI論文數(shù)量位居世界第二，高達(dá)346萬篇，僅次于美國的437萬篇。

人力資本積累方面，我國工程師紅利正在取代人口紅利。教育部預(yù)計(jì)2023年我國普通高校畢業(yè)生數(shù)為1158萬人，若以2020年比例（STEM專業(yè)畢業(yè)生占比62%）推算，STEM專業(yè)（科學(xué)、技術(shù)、工程和數(shù)學(xué)教育相關(guān)專業(yè)）畢業(yè)生數(shù)將超過700萬，工程師紅利對于經(jīng)濟(jì)增長的積極作用將逐漸顯現(xiàn)。根據(jù)光明理論網(wǎng)、經(jīng)濟(jì)日報(bào)援引軟科發(fā)布的《2022軟科世界一流學(xué)科排名》，在排名的22個(gè)工學(xué)領(lǐng)域?qū)W科中，我國內(nèi)地高校在其中14個(gè)學(xué)科排名第一，而工科教育水平是工程師人才培育的基礎(chǔ)，我國的工程師紅利將得以不斷強(qiáng)化。

政策支持方面，我國已經(jīng)把科技自立自強(qiáng)作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐。二十大報(bào)告明確指出，要堅(jiān)持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，健全新型舉國體制、突破關(guān)鍵核心技術(shù)。2023年3月黨和國家機(jī)構(gòu)改革提出組建中央科技委員會，強(qiáng)化中央對科技工作的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，統(tǒng)籌推進(jìn)國家創(chuàng)新體系建設(shè)和科技體制改革；并劃轉(zhuǎn)了科技部的管理類職責(zé)，更加重視基礎(chǔ)研究的發(fā)展和科技成果的轉(zhuǎn)化。

綜合以上，我國形成新質(zhì)生產(chǎn)力在人力資本積累、技術(shù)發(fā)展和政策支持等方面的條件逐漸具備，正推動(dòng)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從資本密集型產(chǎn)業(yè)向技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變。科創(chuàng)驅(qū)動(dòng)的新質(zhì)生產(chǎn)力將成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能轉(zhuǎn)換的重要驅(qū)動(dòng)力量。

三、硬科技是新質(zhì)生產(chǎn)力核心，已逐步被國家提升至戰(zhàn)略層面重點(diǎn)部署

加速硬科技發(fā)展是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵。硬科技是一種基于科學(xué)發(fā)現(xiàn)和技術(shù)發(fā)明之上，具有較高技術(shù)門檻和明確應(yīng)用場景，難以被復(fù)制和模仿，對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展具有重大支撐作用的關(guān)鍵核心技術(shù)，代表性領(lǐng)域共包含光電芯片、人工智能、航空航天、生物技術(shù)、信息技術(shù)、新材料、新能源、智能制造等八大新興科技領(lǐng)域。

新質(zhì)生產(chǎn)力的核心在于整合科技創(chuàng)新資源，一方面引領(lǐng)發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類（2018）》中有新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)六大產(chǎn)業(yè)和硬科技的概念不謀而合；另一方面積極培育未來產(chǎn)業(yè)，在6G網(wǎng)絡(luò)、可控核聚變、類腦智能、量子信息、基因技術(shù)、深海空天開發(fā)等前沿科技和產(chǎn)業(yè)變革領(lǐng)域贏得發(fā)展主動(dòng)權(quán)，從而以硬科技創(chuàng)新帶動(dòng)新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)不斷涌現(xiàn)。

硬科技已逐步被國家提升至戰(zhàn)略層面重點(diǎn)部署。黨的二十大報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，必須堅(jiān)持科技是第一生產(chǎn)力、人才是第一資源、創(chuàng)新是第一動(dòng)力，明確教育、科技、人才是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性支撐，對硬科技領(lǐng)域的深入發(fā)展起到了提綱掣領(lǐng)的作用。2022年以來，國家發(fā)改委、國務(wù)院等機(jī)構(gòu)多次圍繞硬科技相關(guān)領(lǐng)域出臺重要政策，為促進(jìn)硬科技進(jìn)一步深化發(fā)展并在各個(gè)領(lǐng)域加速布局產(chǎn)生了重要提振效果。2022年2月，國家發(fā)改委聯(lián)合多部門印發(fā)文件，在8個(gè)區(qū)域啟動(dòng)建設(shè)國家算力樞紐節(jié)點(diǎn)，并規(guī)劃10個(gè)國家數(shù)據(jù)中心集群，至此全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系完成總體布局設(shè)計(jì)，長期來看有望通過數(shù)字基建領(lǐng)域深化硬科技的發(fā)展進(jìn)程。2023年3月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《黨和國家機(jī)構(gòu)改革方案》，組建中央科技委員會，重新組建科學(xué)技術(shù)部，組建國家數(shù)據(jù)局，長期來看有望顯著增強(qiáng)黨中央對國家戰(zhàn)略科技事業(yè)的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力。

加速硬科技發(fā)展已迫在眉睫。從外部環(huán)境來看，一方面，部分發(fā)達(dá)國家加大對于中國的技術(shù)封鎖。近期以美國為首的歐美西方國家針對中國的高端科技實(shí)施高壓封鎖手段，2023年1月，荷蘭和日本加入美國對華進(jìn)行半導(dǎo)體設(shè)備出口管制，同時(shí)當(dāng)年10月美國商務(wù)部以涉俄為由，宣布將部分中國實(shí)體列入出口管制“實(shí)體清單”，并發(fā)布對華半導(dǎo)體出口管制最終規(guī)則，海外的封鎖打壓或?qū)ξ覈部萍碱I(lǐng)域產(chǎn)生一定負(fù)面影響，2023Q2中國大陸智能手機(jī)芯片出貨量占全球市場份額僅占15%。另一方面，當(dāng)前新一輪全球科技進(jìn)步周期正在啟動(dòng)。近年來全球各經(jīng)濟(jì)體對科技研發(fā)的重視程度日趨提高，中國研發(fā)支出強(qiáng)度與發(fā)達(dá)國家相比雖仍處較低水平，但也在穩(wěn)步推進(jìn)，美國研發(fā)支出占其國內(nèi)GDP的比重自2015年2.8%逐步上升至2021年的3.5%（下同）、日本（3.2%，3.3%）、德國（2.9%，3.1%）、英國（2.3%，2.9%）、中國（2.1%，2.4%）。

從內(nèi)部環(huán)境來看，傳統(tǒng)要素驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長模式已不可持續(xù)。我國老齡化正在逐步加劇，據(jù)聯(lián)合國人口署測算，我國60歲以上人口占比在2000年首次達(dá)到10%，符合國際通行劃分標(biāo)準(zhǔn)下的老齡化社會特征，同時(shí)在2030年，我國60歲以上人口占比預(yù)計(jì)將超25%，人口紅利的加速消退或?qū)⒅率箘趧?dòng)密集型生產(chǎn)模式難以維系。此外，中國已在硬科技制造領(lǐng)域積累了一定優(yōu)勢，中國在高端制造業(yè)領(lǐng)域處于全球較高水平，并且處在上升階段，中國機(jī)械設(shè)備制造綜合顯示比較優(yōu)勢指數(shù)自2000年的0.58持續(xù)上升至2021年的1.8，未來伴隨中國在硬科技制造領(lǐng)域繼續(xù)有所突破，或?qū)⒂型_啟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，打造經(jīng)濟(jì)增長新動(dòng)力。

四、我國新質(zhì)生產(chǎn)力正在快速發(fā)展

近年來，我國科創(chuàng)能力明顯提升，工程師紅利也正在取代人口紅利，政策方面也已經(jīng)將科技自立自強(qiáng)作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐，形成新質(zhì)生產(chǎn)力的條件已逐步具備。部分新興領(lǐng)域已獲得了可觀進(jìn)步，例如，我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中新能源及新能源汽車產(chǎn)業(yè)正逐漸占據(jù)領(lǐng)跑地位，新一代信息技術(shù)、新材料、高端裝備制造和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)也正處于逐漸成長的階段。其中，政策支持疊加技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)下，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中關(guān)鍵領(lǐng)域國產(chǎn)替代正提速，同時(shí)半導(dǎo)體周期回升疊加AI浪潮演繹也將進(jìn)一步加速信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長，成為我國新質(zhì)生產(chǎn)力形成與發(fā)展的主陣地。

新興產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)也在逐漸增強(qiáng)。從經(jīng)濟(jì)占比來看，我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)占GDP比重從2014年的7.6%上升至2022年的13%以上，同時(shí)根據(jù)“十四五規(guī)劃”中的目標(biāo)，預(yù)計(jì)25年我國戰(zhàn)略性新興行業(yè)占GDP比重將上升至17%。從工業(yè)生產(chǎn)來看，高技術(shù)制造業(yè)占工業(yè)增加值比重從2012年的9.4%逐漸上升至2022年的15.5%，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)逐漸向高附加值環(huán)節(jié)升級。

從出口來看，優(yōu)勢新興產(chǎn)業(yè)成為支撐我國出口的新動(dòng)能。2023年，以新能源汽車、鋰離子蓄電池和太陽能電池為代表的“新三樣”產(chǎn)品共出口1.06萬億元，首次突破萬億元大關(guān)，同比增長高達(dá)29.9%。此外，船舶、家用電器的出口分別增長35.4%和9.9%。其中，新能源汽車出海勢頭強(qiáng)勁，根據(jù)騰訊網(wǎng)、汽車縱橫網(wǎng)援引Clean Technica，2023年比亞迪在全球新能源乘用車市場中占據(jù)了21.0%的市場份額，連續(xù)2年位列全球第一。2023年我國汽車整車出口491萬輛，同比增長57.9%，首次位居全球第一。其中，新能源汽車出口120.3萬輛，同比增長77.6%，是汽車出口強(qiáng)有力的引擎。

在政策的大力支持下，未來新質(zhì)生產(chǎn)力將在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中將發(fā)揮更核心的帶動(dòng)作用。在科技自立自強(qiáng)的國家戰(zhàn)略發(fā)展思路下，越來越多的政策也將為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力提供支持。例如，貨幣政策或?qū)⒓訌?qiáng)對科技貸款的支持，拓寬新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)中企業(yè)的融資渠道、降低融資成本；財(cái)政政策則可與產(chǎn)業(yè)政策配合，為重點(diǎn)領(lǐng)域提供減稅降費(fèi)、財(cái)政補(bǔ)貼、資金支持政策優(yōu)惠。