去年底，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化完善地方政府專項債券管理機制的意見》，低空經(jīng)濟被正式納入專項債支持領(lǐng)域，享受政策紅利。

今年專項債管理機制迎來重大變革，"負(fù)面清單"管理模式取代傳統(tǒng)"正面清單"，投向領(lǐng)域從10個擴展至22個，資本金使用比例上限從25%提升至30%，新增額度預(yù)計突破4.5萬億元。

         一、政策東風(fēng)：低空經(jīng)濟躍升為投資新貴

2025年是中國低空經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵一年。國務(wù)院新政明確將低空經(jīng)濟列入地方政府專項債券"正面清單"，并提升專項債用作項目資本金比例至30%。

這一政策調(diào)整顯著增強了項目的融資能力，可以通過杠桿放大作用，撬動更大比例資金投入低空經(jīng)濟領(lǐng)域項目建設(shè)。

更值得關(guān)注的是，專項債券項目"自審自發(fā)"試點省份（包括北京、上海、江蘇、浙江、安徽、福建、山東、湖南、廣東、四川等）獲得更大自主權(quán)，省級政府可直接審批并發(fā)行專項債，大幅縮短項目周期。

二、投資熱潮：全國各地爭食低空經(jīng)濟"蛋糕"

在政策紅利與市場需求的雙重驅(qū)動下，低空經(jīng)濟領(lǐng)域采用專項債融資的項目如雨后春筍般涌現(xiàn)。

2025年已成功發(fā)行專項債的低空經(jīng)濟領(lǐng)域項目累計已超過800億元，涉及全國多個省市自治區(qū)。

區(qū)域分布呈現(xiàn)明顯集聚效應(yīng)。山東、浙江、廣東三省合計發(fā)行項目數(shù)量占比達(dá)53%，累計發(fā)行額度占比55%。

其他地區(qū)包括湖北、湖南、北京、四川、福建等地也有項目落地，但數(shù)量規(guī)模和相對較小。

三、資金投向：基礎(chǔ)設(shè)施成為投資重點

從資金投向上看，低空經(jīng)濟專項債資金主要流向三大領(lǐng)域：

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是絕對主力，占比高達(dá)82%。建設(shè)內(nèi)容主要包含產(chǎn)業(yè)園區(qū)廠房、倉庫、跑道、車間、配套基礎(chǔ)設(shè)施等。

應(yīng)用場景項目占比12%，主要包含無人機場、通信設(shè)備等。

技術(shù)平臺項目占比6%，主要包括設(shè)施網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)系統(tǒng)。

以深圳市為例，該市計劃到2026年底建成低空起降點1200個以上，開通載人、載貨飛行等各類低空商業(yè)航線1000條以上。

四、項目解析：多種融資模式探索

低空經(jīng)濟專項債項目呈現(xiàn)出多種創(chuàng)新融資模式。

山東省政府專項債券（十一期）發(fā)行總額115.39億元，票面利率2.29%，投向威海高區(qū)低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園區(qū)一期及基礎(chǔ)設(shè)施配套項目。該項目在債券存續(xù)期內(nèi)總投資為50億元，其中不含專項債券的項目資本金25億元，專項債券融資25億元。

山西省繁峙縣滹源通用機場項目總投資17626.17萬元，申請專項債總額12800.0萬元，預(yù)期收入來源包括航空性業(yè)務(wù)收入、培訓(xùn)觀光等業(yè)務(wù)收入、應(yīng)急救援收入、通航服務(wù)收入等。

廣東省韶關(guān)市新豐縣產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移工業(yè)園區(qū)低空經(jīng)濟片區(qū)項目采用"財政+市場"的混合融資模式，專項債資金作為資本金使用外，還通過企業(yè)自發(fā)籌集市場資金。

五、還款機制：多元化收益保障項目可持續(xù)性

低空經(jīng)濟專項債項目的還款機制呈現(xiàn)多元化特點。

對于建設(shè)內(nèi)容主要為園區(qū)廠房及配套基礎(chǔ)設(shè)施的項目，一般采用未來園區(qū)租金收入、停車場收入、充電樁收入作為還款來源實現(xiàn)資金平衡。

部分項目涉及機庫、跑道、起降場等低空經(jīng)濟領(lǐng)域?qū)Ｓ眯洼^強的設(shè)施，未來收入中考慮了低空飛行服務(wù)費、無人機商業(yè)運營收入、無人機試飛基地收入、飛行營地運營收入等收入來源。

山東省交通運輸廳數(shù)據(jù)顯示，該省已累計開通低空物流航線11條，運送貨物2466件；開通低空旅游航線41條，服務(wù)游客2.8萬人次；開通空中擺渡航線3條，運輸乘客6.4萬人次；開通低空醫(yī)療航線47條，運輸檢測樣本和藥品3268件。

六、挑戰(zhàn)與風(fēng)險：收益平衡與合規(guī)性問題并存

盡管低空經(jīng)濟專項債項目發(fā)展迅猛，但仍面臨諸多挑戰(zhàn)。

2025年發(fā)行專項債的低空經(jīng)濟領(lǐng)域17個項目中，有14個項目為產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施項目。此類項目建設(shè)內(nèi)容主要為園區(qū)廠房及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，還款來源主要為租金收入。

由于建設(shè)內(nèi)容主要為通用基礎(chǔ)設(shè)施，在項目評審時，難于論證其用于低空經(jīng)濟領(lǐng)域的必要性和獨特性，隨著未來此類項目申報數(shù)量增多，項目獲批的難度可能將會逐漸增加。

對于建設(shè)內(nèi)容涉及應(yīng)用場景和技術(shù)平臺的項目，其還款來源涉及低空飛行服務(wù)費、無人機商業(yè)運營收入等，需要進行專項債還款來源論證時，需要提供相關(guān)合理可靠的收費依據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)。

七、未來展望：政策支持持續(xù)加碼

低空經(jīng)濟作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，正獲得越來越多政策支持。

國務(wù)院已將低空經(jīng)濟列入地方政府專項債"正面清單"，因此地方政府在資金來源上可以優(yōu)先考慮專項債。

華泰證券研報稱，新型政策性金融工具的第一批規(guī)模或為5000億元，旨在為多個重點支持領(lǐng)域的投資項目提供資本金補充，低空經(jīng)濟位列八大支持領(lǐng)域之一。

這些新型工具的資金來源可能包括政策性銀行金融債發(fā)行、央行對政策性銀行的貸款等。該金融工具投放資金占項目資本金的比例原則不超過50%，但重點領(lǐng)域或行業(yè)可提升至80%，投資期限為5年以上，投放利率約為2.5%。

隨著深圳規(guī)劃1200個起降點，山東開通煙臺至大連跨海低空物流航線，四川自貢安排4.94億元專項債資金完善機場設(shè)施——低空經(jīng)濟正在從藍(lán)圖變?yōu)楝F(xiàn)實。

專項債資金的大量投入，不僅建設(shè)了跑道和機場，更編織起一張連接未來的低空網(wǎng)絡(luò)。下一個起飛的可能不只是無人機，還有地方經(jīng)濟的新增長極。