數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下，新茶飲行業(yè)面臨智能化轉(zhuǎn)型升級(jí)。企業(yè)在激烈競(jìng)爭(zhēng)中快速發(fā)展，并購(gòu)重組活躍。從數(shù)字經(jīng)濟(jì)視角分析新茶飲企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因，主要體現(xiàn)在，追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)以提高企業(yè)整體效率，培育智能供應(yīng)鏈以降低交易費(fèi)用，延展細(xì)分市場(chǎng)以擴(kuò)大市場(chǎng)勢(shì)力，戰(zhàn)略發(fā)展與調(diào)整以順應(yīng)產(chǎn)業(yè)生命周期的變化。順應(yīng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，以規(guī)?；?jìng)爭(zhēng)為動(dòng)因的并購(gòu)將持續(xù)增長(zhǎng)，數(shù)字化賦能供應(yīng)鏈將是并購(gòu)的重點(diǎn)方向，產(chǎn)業(yè)投資基金 參與的并購(gòu)繼續(xù)升溫。

一、數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下新茶飲行業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀  

2021 年以來(lái)，新茶飲企業(yè)在激烈競(jìng)爭(zhēng)中快速發(fā)展，橫向及縱向并購(gòu)活躍，以喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城等多個(gè)頭部茶飲品牌為代表的新茶飲企業(yè)進(jìn)入并購(gòu)整合期（見(jiàn)表1）。新茶飲企業(yè)投融資熱點(diǎn)區(qū)域主要集中在北京、上海、廣東，從投資并購(gòu)的動(dòng)向來(lái)分析，可以預(yù)見(jiàn)新茶飲行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。

根據(jù)不同消費(fèi)能力和消費(fèi)偏好劃分新茶飲行業(yè)的細(xì)分市場(chǎng)，企業(yè)只有在相應(yīng)的細(xì)分市場(chǎng)中占據(jù)更高的市場(chǎng)份額，發(fā)揮規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，才能在競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī)。喜茶、奈雪的茶和樂(lè)樂(lè)茶在新茶飲品牌中三足鼎立，始終定位高端茶飲市場(chǎng)，2021年總營(yíng)業(yè)收入分別為53.52億元、42.96億元和8.7億元。2022年12月，奈雪的茶以5.25億元的價(jià)格收購(gòu)了樂(lè)樂(lè)茶43.64%的股權(quán)，從而成為其最大股東，兩家企業(yè)通過(guò)橫向并購(gòu)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略聯(lián)盟[6]。喜茶則于2021年開(kāi)始投資水果果茶、預(yù)調(diào)酒、燕麥奶及咖啡等領(lǐng)域，以拓寬在新茶飲市場(chǎng)的布局，陸續(xù)向定位時(shí)尚的檸檬茶品牌“王檸”、現(xiàn)萃果汁品牌“野萃山”、水果茶品牌“蘇閣鮮果茶”等展開(kāi)并購(gòu)?fù)顿Y。通過(guò)橫向并購(gòu)重組，新茶飲企業(yè)可以獲得多元產(chǎn)品布局，跨界拓展延伸二次增長(zhǎng)曲線，擴(kuò)展規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)生態(tài)。 

隨著新茶飲的快速崛起和不斷擴(kuò)展，加速了對(duì)上游原料的增長(zhǎng)需求。作為新茶飲上游產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分，茶業(yè)、果業(yè)、乳業(yè)、包裝等行業(yè)將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，農(nóng)業(yè)、制造業(yè)等相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性也隨之提升。同時(shí)，亟需上游供應(yīng)鏈變革，要求韌性敏捷快速響應(yīng)，發(fā)揮供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，新茶飲企業(yè)必須加強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)鏈中主要供應(yīng)商的緊密合作，通過(guò)縱向并購(gòu)整合優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)智能化轉(zhuǎn)型是一條可行路徑。田野股份作為新茶飲原料的主要供應(yīng)商、原料果汁行業(yè)的龍頭企業(yè)，近年來(lái)原料果汁年銷(xiāo)售收入及占比快速增長(zhǎng)，2021年原料果汁收入占比超過(guò)了90%。奈雪的茶于2021年投資田野股份，利用海南自貿(mào)港腹地的優(yōu)惠政策和地理優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)其在當(dāng)?shù)氐闹悄芄S建設(shè)項(xiàng)目。 

二、新茶飲行業(yè)并購(gòu)動(dòng)因分析

2.1追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)以提高企業(yè)整體效率 

代理成本理論解釋了現(xiàn)代企業(yè)中所有者與經(jīng)營(yíng)者這些不同利益相關(guān)者之間的代理問(wèn)題引發(fā)的代理成本，而通過(guò)產(chǎn)權(quán)讓渡的并購(gòu)行為可以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)，激勵(lì)管理層改進(jìn)管理效率，代理成本隨之降低。另外，效率理論強(qiáng)調(diào)，并購(gòu)有利于資源整合，進(jìn)而提高企業(yè)整體的效率，產(chǎn)生源于規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化重組帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)降低了投資于單一產(chǎn)業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)間的橫向并購(gòu)，以成本收益最大化為目標(biāo)，主要的動(dòng)因是獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)。并購(gòu)后，更高效的生產(chǎn)設(shè)備和更強(qiáng)大的市場(chǎng)議價(jià)能力助力企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升，從而提高市場(chǎng)占有率，獲取行業(yè)壟斷地位和高額的超額利潤(rùn)。

喜茶、奈雪的茶和樂(lè)樂(lè)茶，雖然都是新茶飲行業(yè)的頭部品牌，但奈雪的茶主戰(zhàn)場(chǎng)在華南，相比喜茶，它的品牌影響力未能觸達(dá)全國(guó)，尤其在消費(fèi)力強(qiáng)勁的長(zhǎng)三角“包郵區(qū)”尚未站穩(wěn)腳，而樂(lè)樂(lè)茶在華東區(qū)域品牌覆蓋率高。因此，奈雪的茶在2022年并購(gòu)樂(lè)樂(lè)茶，并購(gòu)雙方的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合有助于優(yōu)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，降低奈雪的茶進(jìn)入華東區(qū)域目標(biāo)市場(chǎng)的難度。在完成收購(gòu)后，樂(lè)樂(lè)茶將分期獲得并購(gòu)方提供的總額不超過(guò)0.8億元的運(yùn)營(yíng)貸款以增強(qiáng)短期流動(dòng)性，并作為并購(gòu)方的聯(lián)營(yíng)企業(yè)，保持原有的品牌、團(tuán)隊(duì)和運(yùn)營(yíng)模式不變，繼續(xù)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。并購(gòu)雙方在產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈、數(shù)字化與自動(dòng)化、市場(chǎng)覆蓋率、運(yùn)營(yíng)推廣等方面，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)資源互補(bǔ)，形成品牌聯(lián)盟，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，鞏固行業(yè)地位。 

表1 截至2023年2月新茶飲行業(yè)兼并重組情況 

2.2 培育智能供應(yīng)鏈以降低交易費(fèi)用 

科斯（1937）分析了市場(chǎng)與企業(yè)在資源配置方式以及組織勞動(dòng)分工方式方面的區(qū)別，前者是市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制指揮的外部交易，后者是行政命令取代市場(chǎng)定價(jià)的企業(yè)內(nèi)部交易。兩種交易方式產(chǎn)生的交易費(fèi)用不同，企業(yè)存在的主要原因是能夠替代外部市場(chǎng)交易以降低交易成本。企業(yè)內(nèi)部勞動(dòng)分工的交易成本通常低于外部市場(chǎng)的交易成本。因此，最佳企業(yè)規(guī)模決定于內(nèi)部邊際組織成本與外部邊際交易成本持平時(shí)。 交易費(fèi)用理論可較好地詮釋新茶飲行業(yè)縱向并購(gòu)的誘因。同一產(chǎn)業(yè)鏈中不同環(huán)節(jié)的企業(yè)之間并購(gòu)，旨在鞏固原材料供應(yīng)或產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道，縮短產(chǎn)業(yè)鏈，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。這種并購(gòu)?fù)ǔＩ婕吧a(chǎn)和經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)密切相關(guān)的公司，便于整合。供應(yīng)鏈中并購(gòu)潮在上下游行業(yè)之間具有一定的傳遞性。上下游行業(yè)爭(zhēng)奪議價(jià)權(quán)和商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，是促發(fā)行業(yè)內(nèi)上下游行業(yè)之間并購(gòu)活動(dòng)傳遞效應(yīng)的重要?jiǎng)右?。通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)將市場(chǎng)內(nèi)部化為可控制的調(diào)配，對(duì)投入生產(chǎn)要素的比例進(jìn)行更有效的決策，消除因前后生產(chǎn)環(huán)節(jié)的信息不對(duì)稱而導(dǎo)致的市場(chǎng)失靈，規(guī)避市場(chǎng)要素供給的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，降低交易費(fèi)用。 

新茶飲供應(yīng)鏈上客戶數(shù)量多、信息交互頻繁、協(xié)同難度大，智能供應(yīng)鏈?zhǔn)共少?gòu)流程和管理更快捷、高效、透明，有利于降低交易成本。數(shù)字化轉(zhuǎn)型能提高供應(yīng)鏈上的數(shù)據(jù)流動(dòng)和共享效率，有效推動(dòng)供應(yīng)鏈配置多元化，重構(gòu)供應(yīng)鏈上下游協(xié)同關(guān)系，優(yōu)化供應(yīng)鏈配置方式。目前，頭部茶飲品牌已建立自己的供應(yīng)鏈公司，實(shí)現(xiàn)茶原料基地的數(shù)字化供應(yīng)鏈管理，從原料質(zhì)量控制到采購(gòu)、庫(kù)存、配送等方面的標(biāo)準(zhǔn)化操作。更多新興茶飲品牌也參股產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，通過(guò)數(shù)字化技術(shù)賦能供應(yīng)鏈創(chuàng)新。例如，茶百道在2020—2022年這三年里面，面臨貨品成本收入占比上漲的壓力，隨著新茶飲銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)，其貨品成本也隨之從5.49億元增長(zhǎng)到26.04億元，貨品成本收入占比從50.8%提高到61.5%。為降低成本，茶百道通過(guò)自建及并購(gòu)上游的供應(yīng)鏈體系來(lái)推進(jìn)“數(shù)智化”供應(yīng)鏈建設(shè)，以提升供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定性。再如，喜茶在2022年并購(gòu)蘇閣鮮果茶后，對(duì)其供應(yīng)鏈賦能，實(shí)現(xiàn)降本增效。當(dāng)巨峰葡萄供應(yīng)不足時(shí)，喜茶通過(guò)內(nèi)部協(xié)調(diào)使蘇閣拿到比市價(jià)低、品質(zhì)也有保障的葡萄，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品均價(jià)降低約30%，且產(chǎn)品毛利不低于60%。 

2.3 延展細(xì)分市場(chǎng)以擴(kuò)大市場(chǎng)勢(shì)力 

市場(chǎng)勢(shì)力理論的觀點(diǎn)是，并購(gòu)方借助被并購(gòu)方的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，并購(gòu)可以減少市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的數(shù)量，提高市場(chǎng)份額，以獲取更多的壟斷利潤(rùn)。多元化混業(yè)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)具備集聚效應(yīng)，使企業(yè)保持活力，減少因瓶頸問(wèn)題導(dǎo)致的發(fā)展受限風(fēng)險(xiǎn)。 

表2 新茶飲行業(yè)品牌定位及競(jìng)爭(zhēng)格局

新茶飲的市場(chǎng)規(guī)模隨著投資活躍而急劇擴(kuò)張。截至2021年底，中國(guó)擁有163家新茶飲品牌，主要集中在長(zhǎng)三角、華東和華南等地。這些品牌可根據(jù)產(chǎn)品價(jià)格、受眾定位和經(jīng)營(yíng)模式分為高端、中端和大眾三類（見(jiàn)表2）。新茶飲品牌之間的并購(gòu)活動(dòng)，有助于滲透細(xì)分市場(chǎng)提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。例如，2021年下半年，喜茶陸續(xù)投資了和気桃桃和野萃山分子果汁等多個(gè)品牌。2022年，奈雪的茶則對(duì)澳咖、鶴所、茶乙己、怪物困了等多個(gè)領(lǐng)域的企業(yè)進(jìn)行投資。而在2022年12月，喜茶更是通過(guò)注資增持蘇閣鮮果茶，成功控股其70%的股份，這一舉措將有助于提升喜茶在高端和中端細(xì)分市場(chǎng)的銷(xiāo)量和市場(chǎng)份額。投資者看好的不止是品牌，更多的是品牌背后的數(shù)據(jù)，以及數(shù)據(jù)背后的眾多消費(fèi)群體，尤其是年輕群體。延展各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)、拓展多元化經(jīng)營(yíng)是新茶飲發(fā)展的趨勢(shì)。

2.4 戰(zhàn)略發(fā)展與調(diào)整以順應(yīng)產(chǎn)業(yè)生命周期變化 

隨著產(chǎn)業(yè)生命周期的演變，并購(gòu)的活躍度和并購(gòu)的策略也會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變化。在新興產(chǎn)業(yè)的導(dǎo)入期和成長(zhǎng)期，并購(gòu)活動(dòng)較為活躍；相較于內(nèi)部擴(kuò)張，外部收購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)是，進(jìn)入壁壘降低，風(fēng)險(xiǎn)較小，適應(yīng)環(huán)境更快；但隨著市場(chǎng)逐漸成熟，并購(gòu)速度會(huì)逐漸放緩；當(dāng)產(chǎn)品進(jìn)入衰退期時(shí)，并購(gòu)現(xiàn)象基本消失。另外，產(chǎn)業(yè)生命周期階段不同，并購(gòu)策略也隨之調(diào)整：新興中小企業(yè)在導(dǎo)入和成長(zhǎng)期可能會(huì)被現(xiàn)金流充足的成熟企業(yè)收購(gòu)；成熟期企業(yè)通常通過(guò)橫向并購(gòu)來(lái)擴(kuò)大規(guī)模和市場(chǎng)份額；而衰退期企業(yè)行業(yè)內(nèi)收購(gòu)為求生存，同時(shí)也可能運(yùn)用前期積累的資金、技術(shù)和管理優(yōu)勢(shì)，培育新興產(chǎn)業(yè)探尋新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 

新茶飲行業(yè)的并購(gòu)，是順應(yīng)產(chǎn)業(yè)生命周期變化的戰(zhàn)略調(diào)整。自2015年以來(lái)，新茶飲品牌一直注重在產(chǎn)品中加入新鮮原料。然而，“天然”新茶飲市場(chǎng)飽和后，新茶飲產(chǎn)業(yè)進(jìn)入發(fā)展的瓶頸期，新品對(duì)年輕消費(fèi)者的吸引力疲軟，甚至聯(lián)名合作的營(yíng)銷(xiāo)效果也不盡人意。近年來(lái)，頭部品牌開(kāi)始采用多品牌策略及降價(jià)策略，將市場(chǎng)拓展到更廣泛領(lǐng)域。新茶飲行業(yè)已邁入結(jié)盟合作時(shí)代，結(jié)盟的對(duì)象既包括頭部品牌，也有剛成立不久的新興特色品牌。2021年，王檸檸檬茶、蘇閣仙果茶等在獲得喜茶投資后，積極進(jìn)行品牌升級(jí)。2022年，奈雪的茶投資茶乙己之后，兩家企業(yè)采用同一套組織流程制度、供應(yīng)鏈和數(shù)字化平臺(tái)，品牌孵化效率比獨(dú)立開(kāi)店更為高效。并購(gòu)可以通過(guò)多品牌戰(zhàn)略更有效地利用以前積累的供應(yīng)鏈資源，實(shí)現(xiàn)從采購(gòu)到數(shù)字化平臺(tái)，再到整體品牌的升級(jí)。 

三、數(shù)字經(jīng)濟(jì)視角下新茶飲行業(yè)并購(gòu)的趨勢(shì) 

3.1 以規(guī)?；?jìng)爭(zhēng)為動(dòng)因的并購(gòu)將持續(xù)增長(zhǎng)

 根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年1月至5月，全國(guó)餐飲收入的增長(zhǎng)速度比往年同期提高了31.1個(gè)百分點(diǎn)，而餐飲收入在社會(huì)消費(fèi)品零售總額中的占比為10.6%[16]。2023年7月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)措施的通知》提出20條具體政策舉措。新茶飲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪將更加激烈。未來(lái)的新茶飲行業(yè)，為降低企業(yè)的管理、原材料、生產(chǎn)等成本，以規(guī)模經(jīng)濟(jì)與資源整合為目標(biāo)的并購(gòu)將持續(xù)增長(zhǎng)。隨著并購(gòu)后經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，將為新茶飲企業(yè)帶來(lái)更多的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，各類資金、技術(shù)資源的共享，有助于降低競(jìng)爭(zhēng)者的數(shù)量，減少惡性競(jìng)爭(zhēng)，提高市場(chǎng)占有率，使行業(yè)相對(duì)集中。 

3.2 以數(shù)字化賦能供應(yīng)鏈為動(dòng)因的并購(gòu)是重點(diǎn)方向  

當(dāng)前，以新茶飲為代表的食品供應(yīng)鏈與數(shù)字經(jīng)濟(jì)深度融合發(fā)展。數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下，數(shù)字化互聯(lián)網(wǎng)思維運(yùn)營(yíng)成為提升新茶飲競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。供應(yīng)鏈升級(jí)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型是新茶飲行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，包括數(shù)字化運(yùn)營(yíng)、上游原料管理、庫(kù)存優(yōu)化和下游客戶大數(shù)據(jù)分析、數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)。因此，未來(lái)的新茶飲行業(yè)，以數(shù)字化賦能供應(yīng)鏈為動(dòng)因?qū)⑹遣①?gòu)的重點(diǎn)方向。 

數(shù)字化建設(shè)離不開(kāi)充足的資金支持。新茶飲企業(yè)從PE和VC3①融資后，部分企業(yè)選擇將資金用于數(shù)字化生產(chǎn)和營(yíng)銷(xiāo)。近年來(lái)，茶飲行業(yè)的融資額持續(xù)增長(zhǎng)，2021年全年茶飲行業(yè)的總?cè)谫Y金額達(dá)到了86.12億元。在融資輪次和融資金額方面處于領(lǐng)先地位的企業(yè)通常在供應(yīng)鏈和數(shù)字化領(lǐng)域進(jìn)行中長(zhǎng)期規(guī)劃和完善。例如，2020年和2021年，“滬上阿姨”茶飲品牌兩次均獲得嘉御基金近億元的投資，2023年第三次融資由嘉御基金等多家公司合投，這三筆資金計(jì)劃用于升級(jí)門(mén)店、深化供應(yīng)鏈、支持加盟商伙伴以及推動(dòng)數(shù)字化升級(jí)。 

3.3 產(chǎn)業(yè)投資基金參與的并購(gòu)繼續(xù)升溫 

資本的逐利性，驅(qū)使企業(yè)尋求獲取收益的機(jī)會(huì)，以并購(gòu)或以其他方式進(jìn)行投資。當(dāng)前新茶飲行業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，已有一些產(chǎn)業(yè)投資基金開(kāi)始參與進(jìn)來(lái)，這些基金最初在企業(yè)并購(gòu)中常常處于輔助作用，與被并購(gòu)企業(yè)不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。例如，2022 年樂(lè)樂(lè)茶被奈雪的茶并購(gòu)，在這之前，樂(lè)樂(lè)茶已經(jīng)完成了四輪融資，多家知名私募投資機(jī)構(gòu)參與融資。再如，2023年6月，新茶飲品牌茶百道宣布完成10億元融資，本輪投資是由蘭馨亞洲領(lǐng)投，正心谷、草根知本、中金、番茄資本等跟投。蘭馨亞洲主要對(duì)涉及消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù)領(lǐng)域、處于擴(kuò)張期的私營(yíng)企業(yè)進(jìn)行投資，這些企業(yè)所在行業(yè)往往具有高進(jìn)入門(mén)檻和巨大增長(zhǎng)潛力。而隨著新茶飲行業(yè)并購(gòu)的不斷發(fā)展和行業(yè)實(shí)力的增長(zhǎng)，未來(lái)這些投資基金將開(kāi)始獨(dú)自并購(gòu)，以期獲得更大的收益。例如，2023 年 7 月，茶亭序完成由探店APP4領(lǐng)投、一些著名的投資機(jī)構(gòu)參與的A輪千萬(wàn)融資計(jì)劃，并將資金用于產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)備迭代和供應(yīng)鏈基地等上游建設(shè)以及數(shù)智化系統(tǒng)的搭建完善。茶亭序還將借助探店平臺(tái)的資源優(yōu)勢(shì)，深化品牌IP 建設(shè)5，借勢(shì)達(dá)人力量，為自身品牌做背書(shū)，全方位助推品牌連鎖化。探店將圍繞“流量運(yùn)營(yíng)+內(nèi)容孵化+達(dá)人探店”等系列營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)，幫助茶亭序提升門(mén)店銷(xiāo)量和品牌流量。 (作者：吳星樂(lè))