文章分析了水利工程利用專項債券的現(xiàn)狀與特征；通過其他融資渠道對比，總結(jié)了利用專項債券在發(fā)行利率、申請條件、籌資周期、還款方式等方面的優(yōu)勢與特點：
一、水利工程利用專項債券的現(xiàn)狀與特征
1.1 專項債券已成為水利工程建設(shè)投資的重要來源
水利部高度重視利用好地方政府專項債券推動水利建設(shè)工作，自2018年全國首支地方政府水利專項債券發(fā)行以來，專項債券為加快水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、擴大水利有效投資提供了重要保障。從年度發(fā)行規(guī)模看，水利項目利用專項債券規(guī)模由2019年的255.9億元增長至2023 年的1968.9 億元（詳見表1），漲幅近7倍，占當年全國發(fā)行總規(guī)模的比例也從1.19%上升至5.10%。從年內(nèi)發(fā)行節(jié)奏看，相較于2021年專項債券發(fā)行規(guī)模主要在下半年發(fā)力，2022 年專項債券發(fā)行較往年明顯前置，6月發(fā)行量已創(chuàng)歷年單月新高，為上半年基建發(fā)力提供了更有力的資金支持。
表1 水利項目利用專項債券規(guī)模情況
1.2 不同類型水利項目利用專項債規(guī)模存在差異
囿于專項債還本付息的要求，申請利用專項債券的水利項目主要集中在供水工程、河流生態(tài)治理與修復(fù)等領(lǐng)域，而像水土保持、地下水超采治理等事關(guān)民生、糧食安全，但收益性差的項目運用專項債券明顯偏少。以2023年為例，農(nóng)村水利建設(shè)利用專項債946.4億元，占年度水利利用專項債總規(guī)模的48.1%，其中農(nóng)村供水保障工程利用專項債705.7億元，占比35.7%。此外，河流綜合治理與生態(tài)修復(fù)、引調(diào)水工程等利用專項債規(guī)模也較大，達205.6億元、194.8 億元，分別占比 10.4%、9.9%。而水土流失綜合治理相關(guān)項目利用專項債2.4億元，占比僅0.1%。
表2 2023年水利項目利用專項債券分項目類型落實投資情況
1.3 不同地區(qū)水利項目利用專項債券力度存在差異
從2023 年水利項目利用專項債券情況看，31個省（自治區(qū)、直轄市）、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團、5個計劃單列市中有28個省（自治區(qū)、直轄市）、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團、4個計劃單列市落實了地方政府專項債券，發(fā)行規(guī)模以東中部地區(qū)相對較高。其中，廣東、安徽、河北和山東四省均超150億元，四省發(fā)行規(guī)模占全國總規(guī)模的37.3%；江西、湖南2023年增長明顯，均突破100億元；發(fā)行規(guī)模不足10億元的7省區(qū)，除水利建設(shè)投資體量較小的計劃單列市外，主要集中在東北及西北地區(qū)。
1.4 水利項目利用專項債券更趨長期化和市場化
近幾年，水利項目利用專項債券期限都在10年以上，10年、15年、20年、30年期限都有涉及，如，云南省發(fā)行滇中引水工程專項債券（一期）發(fā)行期限為30年。專項債券發(fā)行更趨長期化，與水利項目周期長的特征更為匹配[1]。2018年以來，我國專項債券發(fā)行平均票面利率均低于4%，遠低于當前貸款基準利率（LPR），且各地利率差異較為明顯，更加合理反映區(qū)域信用差異，市場化趨勢明顯。
二、專項債券優(yōu)勢與特點
與其他融資渠道相比，地方政府專項債券具有其獨特的優(yōu)勢，主要為：一是發(fā)行利率相對較低、資金成本低。基于2023年1—11月全國地方政府債券發(fā)行情況統(tǒng)計數(shù)據(jù)，專項債券平均發(fā)行利率為2.96%1；二是資金籌集周期較短，當年發(fā)債當年放款；三是可用作重大項目資本金，衍生出“專項債券+市場化融資”模式，專項債券作項目資本金來撬動市場化融資；四是可在項目建設(shè)期融資，專項債發(fā)行原則上優(yōu)先支持在建項目，新開工項目必須已完成可研審批或者核準、備案手續(xù)；五是還款方式通常為到期后還本，降低前期現(xiàn)金流的壓力，并且部分專項債券可以通過發(fā)行再融資專項債券的方式還款。表3總結(jié)了專項債券與其他融資渠道在如發(fā)行利率、申請條件、籌資周期、還款方式等方面的特點。
但從實操層面來講，申請用于項目資本金的項目自身要求比較高，并且專項債券用作資本金代表著項目采用了專項債券和市場化融資相結(jié)合的模式，相關(guān)項目收入需兼有政府性基金收入和專項收入，項目收入要實行分賬管理，實際操作較為繁瑣[3]。另一方面，銀行在項目還款方面也存在顧慮，在專項債券用作項目資本金的條件下，項目償還銀行貸款時是否具備優(yōu)先還款權(quán)還未明朗。因此，項目在籌集資金的實際操作中，除了資金需求量較大的重大項目，使用專項債券和銀行貸款具有一定的競爭性。對于銀行貸款而言，水利部與多家銀行簽署戰(zhàn)略協(xié)議，一同出臺相關(guān)文件對符合條件的項目提供優(yōu)惠政策，在貸款程序等方面享受綠色通道，借貸期限由原來的30~35年進一步延長可達45年，以及其較強的靈活性和流動性也使其具備一定的優(yōu)勢。 (作者：姜晗琳，劉品，王鵬悅，李淼 )
表3 專項債券與其他融資渠道特點比較
